上周市場在3000-3050盤整，市餐飲設備回收場風格趨於均衡，量能有萎縮的跡象。根據我們每周情緒調查的樣本顯示，6月以來A股投資者倉位提高瞭近10個百分點，目前處於60%較高的水位，有減倉的動力。從我們與投資者交流反饋的結果看，投資者普遍處於觀望情緒中，這波反彈中倉位較高的投資者已開始減倉。截至7月14日，開放式公募基金股票投資比例為56.07%，相比上周五下降2.11個百分點。很顯然，市場需要新的積極因素觸發本輪反彈行情延續，乃至性質的變化變為向上反轉。
上周最大的變化就是公佈瞭上半年經濟數據。從總量指標看，經濟有企穩的跡象。但從結構指標看無論民間投資，還是制造業投資都繼續下滑。我們的調查顯示有近60%的投資者認為經濟增長動力不足，下行壓力猶在。花旗中國經濟意外指數也回到瞭3月初的低點。市場對經濟下行預期打得很足，但我們認為周期順風的力量正在聚集。這周我們發佈瞭兩篇聚焦基本面的研究報告。一篇是《價格修復，強者恒強》2016年中報分析，一個基本結論是中報非金融全A上市公司凈利潤有望繼續改善，業績驅動的邏輯將圍繞價格修復展開，中上遊有色、黑色和化工行業和下遊食品飲料、汽車、傢電等大消費行業有繼續改善的空間。我們研究顯示上市公司EPS與制造業PMI有很強的相關性，因此業績改善的背後與經濟需求企穩不無關系。本周的另外一篇報告《中國經濟正在加速企穩》探討下半年中國經濟增長的動力。無論從我們高頻領先指標，還是第三庫存周期啟動以及前期和當期宏觀經濟政策的助力看，經濟增長正在走向企穩弱復蘇，結構逆流中正迎來周期順風。
上周另外一個重要變化來自改革，7月14日國資委通報瞭上半年國企改革的進展，新公佈瞭中國神華、招商局等七傢國有資本投資公司試點。7月15日WIND國資改革指數又一次高開低走，顯然市場對類似這種“文件改革”並不買賬，也不領情改革的邊際變化，“買消息，賣事實”這是投資者對國改板塊的操作邏輯。作為“堅守國改”投資機會的賣方機構，“國改君”致力於修復市場對國企改革的預期差。從我們的調研情況，市場對央企和地方國企改革預期也在升溫，但缺少一個突破口。從目前看，第二批央企試點以及標桿企業改革可復制的推廣模式可能是市場欠缺做多國改的理由。從我們與投資的溝通看，投資者普遍關心“本輪國改市場化的方向在哪”，“國企的盈台中二手生財器具利狀況能改善嗎”。我們認為以上的種種問題都歸結於國資監管制度的破局。本輪國改與“一次國改”最大的不同在於國有資本投資運營公司的建立。這是在2003年國資委履行出資人權利後，國資監管體制的重要變化。可以預見在21項出資人權利歸位或授權企業後，當前國資委改革進程緩慢制約國企改革進程會大為改觀，因為從我們調研的情況看，國企的改革動力並不弱，理直氣壯的做大、做優、做強動力足。當監管體制破二手廚具收購局後，董事會，職業經理人，員工持股等公司治理結構的完善會順理成章的展開，進而國資戰略佈局的方向也會明確，和民資形成有效互補。國企盈利問題則成為以上改革的結果。防止國有資產流失和加強黨的管理則成為國企戰略層面和風險管理的重要支撐，不再突兀，相得益彰。
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